하워드 막스,사이클과 리스크를 ‘투자 메모’로 기록한 사람

 

하워드 막스,
사이클과 리스크를 ‘투자 메모’로 기록한 사람

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“언제 공격하고, 언제 방어할 것인가.”

하워드 막스(Howard Marks)는
이 질문에 평생 답을 찾아온 투자자입니다.

• 미국 뉴욕 출생(1946년), 펜실베이니아 대학·시카고 대학 MBA 졸업
• 오크트리 캐피털(Oaktree Capital Management) 공동 창업자,
  세계 최대 수준의 부실· distressed 자산 투자사를 만든 인물
• 수십 년간 써 온 투자 메모(memos) 로 유명하며,
  워런 버핏이 “내 우편함에서 가장 먼저 열어보는 글”이라고 말한 투자 사상가입니다.

 

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1. 위기 속에서 기회를 찾은 투자자, 오크트리의 하워드 막스

하워드 막스는 초기에 전통적인 채권·자산운용을 하던 펀드매니저였지만,
곧 “위기에 빠진 자산(distressed debt)” 에서 기회를 찾기 시작합니다.

그가 공동 설립한 오크트리는

• 1998년 LTCM 사태,
• 2001년 닷컴 버블 붕괴,
• 2008년 글로벌 금융위기 때

다른 투자자들이 공포에 떠는 순간
싸게 내던져진 채권·자산을 매수하며
뛰어난 성과를 쌓아 올렸습니다.

막스는 이 경험을 통해

“진짜 수익은 평온한 시기가 아니라
사이클의 극단에서 만들어진다.”

는 걸 몸으로 배웠고,
이 통찰을 계속해서 메모 형식으로 남기고 있습니다.

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2. 사이클과 리스크 – “펜듈럼(추)이 오가는 방향을 보라”

막스의 글에서 가장 자주 등장하는 단어는
‘사이클(cycle)’ 과 ‘리스크(risk)’ 입니다.

1) 시장은 늘 ‘추(pendulum)’처럼 흔들린다

그가 즐겨 쓰는 비유입니다.

“시장은 낙관과 경계, 공격과 방어 사이를
추처럼 왔다 갔다 한다.”

• 너무 낙관적일 때
  → 가격은 비싸지고, 위험은 쌓입니다.
• 너무 경계적일 때
  → 가격은 싸지고, 기회는 커집니다.

막스는 이 심리의 사이클을 읽어
오크트리의 공격/방어 강도를 조절해 왔습니다.

2) 리스크는 ‘숫자’가 아니라 ‘가능한 결과의 폭’

그는 여러 메모에서
“리스크는 단순히 변동성(Volatility)이 아니다”라고 강조합니다.

• 리스크란 가능한 결과의 범위이고,
  그 안에는 “불편한 결과들”도 섞여 있다는 것.
• 그래서 진짜 리스크 관리는
  엑셀의 수식이 아니라
  상황을 보는 통찰과 상상력에서 나온다고 말합니다.

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3. 최근 메모에서 전하는 메시지 – 금리, 버블, 그리고 ‘태도’

하워드 막스는 지금도
오크트리 홈페이지와 각종 인터뷰에서
시장에 대한 생각을 공유하고 있습니다.

1) 저금리 시대는 끝났다 – ‘새로운 환경’에 적응할 것

그는 “2008년 이후의 초저금리 시대는 끝나가고 있다”며,
앞으로는 돈의 값이 다시 살아난 환경에서
투자를 생각해야 한다고 말합니다.

• 빚을 많이 낸 투자,
• 무조건적인 자산 인플레이션 기대,
• ‘오르면 사는’ 추격 매수 패턴은
  이제 더 위험할 수 있다고 경고합니다.

2) AI, 인프라, 새로운 테마 – “집을 다 걸지 마라”

그는 인공지능(AI)을
“역사상 가장 큰 기술 변화 중 하나”라고 인정하면서도,

“변화를 믿는 것과,
가격이 항상 싸다고 믿는 건 다른 문제”라고 강조합니다.

• AI 인프라·데이터센터 같은 영역에
  실제로 투자도 하고 있지만,
• 동시에 과도한 레버리지·버블·과열에 대해서는
  “집을 다 걸지 말라”고 조언하죠.

3) “대단한 예측”보다, “태도와 원칙”

그의 메모 모음집 The Best of… 소개에서도
막스는 이렇게 말합니다.

• 두 가지 진실
  1. 거시경제 예측은 대부분 맞추기 어렵다.
  2. 대신 “사이클의 어느 쪽 끝에 와 있는지”를 읽는 것은
     어느 정도 가능하다.

그래서 중요한 건
정확한 점이 아니라

“지금이 공격적인 자세를 취할 시기인지,
방어적으로 몸을 낮출 시기인지
태도를 정하는 것” 이라고 말합니다.

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4. 우리가 하워드 막스에게서 배울 수 있는 4가지

1. ‘지금이 사이클의 어디쯤인지’ 스스로 물어보기
   • 낙관/경계, 공격/방의 추 어느 쪽에 치우쳐 있는지
     감각을 기르는 연습이 필요합니다.
2. 리스크는 숫자 한 개가 아니라 ‘여러 미래’의 묶음
   • 변동성 수치보다
     “이 선택에서 나올 수 있는 최악의 경우는 무엇인가?”
     를 먼저 떠올리는 습관이 진짜 리스크 관리입니다.
3. 예측보다 ‘공격/방어 비율’을 다루는 게 현실적
   • 100% 정답을 맞히려 하기보다,
     • 현금 비중,
     • 안전자산 vs 위험자산 비율,
     • 레버리지 사용 여부
       같은 ‘태도 조절’을 중심에 두는 시각이 필요합니다.
4. 생각을 글로 정리하는 습관 – 나만의 ‘투자 메모’ 만들기
   • 막스의 강점은 단순 수익률이 아니라
     메모를 통해 생각을 구조화한 것입니다.
   • 나만의 시장 기록·실수 기록을 남기면
     시간이 지날수록 “태도”가 단단해집니다.

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5. 함께 이야기해요 

이제 글을 읽으시고
티스토리 댓글로 함께 나눠보고 싶은 질문들을 남겨볼게요.

1. 요즘 한국/세계 시장을 볼 때,
   “사이클의 추”는 어디에 더 가까워 보이나요?
   (개인 느낌이어도 좋습니다.)
2. 내 투자 포트폴리오를 돌아봤을 때,
   지금 나는
   • 공격 모드에 가깝나요?
   • 방어 모드에 가깝나요?
     이 비율을 조정하고 싶다면 어디부터 손대고 싶으신가요?
3. 내가 생각하는 “ 바닥 구간의 상황” 은 무엇인가요?
   • 그 상황이 와도 유동성있게 계획한다면
     지금부터 바꾸고 싶은 부분이 있을까요?
     (부채, 종목 집중도, 현금 비중 등)
4. 하워드 막스처럼
   매달 혹은 분기별로 ‘투자 메모’를 쓴다면,
   어떤 항목들을 꼭 넣고 싶으신가요?
   (예: 시장 분위기, 내 감정 상태, 포트폴리오 변화, 배운 점 등)

여러분의 생각과 경험이
다른 투자자들에게는 또 하나의 사이클을 읽는 힌트가 될 수 있습니다.
편하게 댓글로 이야기 나눠주세요 

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